| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 14:59 |
作者： |
乔洋 |
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第一，公司主营业务收入较上年同期快速增长。
2011年1~5月乳制品行业规模以上企业实现销售收入857.67亿元，同比增长21.34%；较去年同期增幅提高3.63个点。2011年上半年公司主营业务收入快速增长，我们认为公司增速将快于行业速度，预计2011年上半年公司营业收入同比增长约22%。
第二，2011年上半年投资收益较去年同期大幅增加。
公司于去年底公布出售资产公告。公司全资子公司盛泰投资将持有的惠商投资50%股权转让给重庆正信思拓公司，惠商投资的资产来自对永煤集团3.5%的股权投资；转让价格为4.18亿元，公司获得投资收益2.18亿元。
我们认为2011年中期公司将确认部分投资收益超过1亿元，较去年中期567亿的投资收益大幅增加。第三，维持“推荐”评级。
预计2011年半年度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长约100%以上。我们测算认为2011年半年度公司总体净利润率大约在3.8%左右。
公司于今年5月公告非公开发行股票方案，在液态奶、酸奶的产能建设和奶源建设方面各有超过10亿的资金投资需求，以及奶粉和冷饮的产能扩建投资需求。我们希望公司完成中期业绩报告后，尽快推出非公开发行股票方案。
我们推测公司未来业绩增长动力主要来自于牛奶高附加值产品系列的增长和新品培育，以及大城市周边区域乳制品消费的快速增长；其中多营养多品种的酸奶产品在未来几年增速或许将高于公司的平均增长速度。同时，我们推测公司将在年内确认全部投资收益2.18亿元。
预计2011~2013年公司EPS分别为0.78元，1.01元和1.28元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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