动态事项：

    7月8日，美克股份公告了股票期权激励计划（草案）摘要：

　　1、股票期权激励计划涉及股票期权数美克国际家具股份有限公司（以下简称"美克股份"或"公司"）拟向激励对象授予1885万份股票期权，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划签署时公司股本总额63268万股的2.98%。其中首次授予1697万份，占本计划签署时公司股本总额63268万股的2.68%；预留188万份，占本计划拟授出股票期权总数的9.97%，占本计划签署时公司股本总额的0.30%。

　　2、激励对象的范围本激励计划涉及的激励对象包括公司高级管理人员以及董事会认为需要激励的其他人员共计约187人，但不包括公司的独立董事、监事。

　　3、行权价格本激励计划授予的股票期权的行权价格为11.63元。

　　4、行权条件：
　　业绩考核目标第一个行权期2011年度净资产收益率不低于7.09%，以2010年为基数，净利润增长率不低于115%。
　　第二个行权期2012年度净资产收益率不低于9.10%，以2010年为基数，净利润增长率不低于210%。
　　第三个行权期2013年度净资产收益率不低于10.62%，以2010年为基数，净利润增长率不低于320%。

    主要观点：

    从此次公告的草案摘要来看，行权条件设定的业绩目标比较高，但是按照这样的盈利预测是低于我们对公司的盈利预期，因此也可以说，要行权业绩目标要完成并不困难。按照2010年为基数，2011年的净利润增长率将达到115%，2012年净利润同比增长要不低于44%左右，2013年净利润增长同比不低于35%。相对应的EPS为2011年0.31，2012年0.45,2013年0.61。

　　从公司的发展趋势来看，2010年是公司业绩的拐点，从2011年开始公司将步入更快的发展阶段，主要依据在以下几个方面：

　　1、零售门店开店速度加快。2011年计划开设20家美克美家店、50家馨赏家店，在继续扩张市场的同时，细分市场、锁定目标顾客群,保持销售收入规模和市场份额行业领先地位。

　　2、开展多品牌战略，围绕主品牌开展延伸。
　　2011年美克美家将围绕主品牌，根据消费结构层次全方位延伸和开发子副品牌，市场细化进入新消费市场区段，服务于更多的消费阶层。美克美家将以中高端顾客为目标，在目前大城市的标准店里以专区形式推出Caracole产品品牌，将其培育成为美克美家旗下高端品牌；以年轻、时尚的姿态，创建子品牌，开拓年轻消费者层面，培养未来美克美家客源；以加盟模式，利用美克美家在中高端家具市场的影响力，在消费结构同区段推出加盟品牌借势卖场进行布局，以多种品牌、多样生意模式巩固中高端家具市场份额，形成优势资源的经营群落，覆盖更为广泛的消费人群。

　　3、并购公司Schnadig公司全面扭亏并盈利。
　　2010年Schnadig扭亏为盈，实现净利润1109万元。同时公司将继续通过并购方式，进一步扩大美国市场自主品牌销售规模，丰富和发展自主品牌，开发更具价值的新品类、拓展更有潜力的新市场，并逐步完成品牌回归中国计划，迅速扩大销售收入和市场份额。

　　因此从公司对未来发展的整体规划上来看，行权条件设定的业绩目标虽然比较高，但是按照这样的盈利预测是低于我们对公司的盈利预期，因此也可以说，要行权业绩目标要完成并不困难。

　　从行权价格来看，公司此次的行权价格和目前的价格接近，11.63的行权价格对应的2011年的PE水平大致在37倍左右。与整个市场相比，这样的PE水平相对比较高，但是我们放眼看未来公司3年至少78%的符合增长率，我们认为公司的价格还有一定空间。11.63的行权价也部分锁定了公司价格的下限。
　　
　　投资建议：

    2011-2013年公司每股收益分别为0.31、0.56、0.84元。给予"跑赢大市"投资评级。