| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:14 |
作者： |
刘建刚 |
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撰写时间： |
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事件：
神火股份公布非公开发行预案，拟以不低于13.46元发行1.6亿股，募集资金不超过19.35亿元，分别用于煤炭资源整合项目（即收购28家小煤矿）、购置井下紧急避险设备（即可移动式救生舱）项目以及补充流动资金等3个项目，分别使用募集资金6.5亿元、6.9亿元和5.5亿元。
点评：
我们看好神火股份收购28家小煤矿项目，可在一定程度上增加煤炭储备以及煤炭产能。具体分析如下：
煤炭资源整合项目前景看好。从披露数据来看，收购28座小煤矿将增加神火股份权益可采储量3780万吨和权益产能252万吨，分别相当于其原有权益可采储量和权益产能的8%和30%。从财务角度来看，按照许昌矿区煤炭开采成本和售价测算，预计28座小煤矿吨煤净利略逊于原有矿井150元/吨的水平，假设小煤矿平均吨煤净利为100元，按252万吨权益产能将贡献净利润约25200万元，以增发股本1.6亿股测算EPS为1.60元，比增发前EPS约1.09元具有增厚效应，增厚EPS约0.04元。从收购价格来看，神火股份收购28座小煤矿需要资金6.5亿元，相当于吨资源收购价7.5元，吨可采储量收购价17元。，吨产能收购价270元，明显低于兖州煤业收购转龙湾，考虑到管理半径和复杂性，具有一定合理性。
避险项目提升安全水平但压低EPS。我们认为，募集资金项目之一--购置井下紧急避险设备344套，约耗资6.9亿元，属于固定资产投资范畴，有利于增强矿井的安全防护，最终实现矿井的可持续发展，但潜在不利因素是在加大资本开支的同时无任何财务贡献。假设该批设备以5-8年进行折旧，则每年新增折旧约8600-13760万元，相当于压低EPS约0.05-0.07。
（具体内容请见附件）
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