| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年07月13日 14:15 |
作者： |
沈涛 |
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神火股份拟发行股票数量不超过1.6亿股，发行价格不低于13.46元/股，募集资金不超过19.35亿元。募集资金主要用途包括：6.53亿元用于煤炭资源整合项目；6.88亿元用于购置井下紧急避险设备；5.5亿元用于补充流动资金。
神火股份共整合小煤矿44个，整合后保留28个，核定产能为462万吨/年，可采储量66亿吨。目前28个煤矿基本未取得六证中的煤炭生产许可证和安全生产许可证，我们预计其将从2011年下半年逐渐释放产量，2013年达产。
公司下半年业绩将有较大幅度改善：一是由于上半年电解铝生产线复产期间亏损了2亿元左右，下半年电解铝正常生产；二是主力矿井梁北矿下半年产量可能超预期，而该矿上半年停产了3个月。如果全年80多万吨的计划不变，下半年产量可能在60万吨左右。
电解铝价格下跌。
整合煤矿产量释放低于预期。
估值
截至7月11日，公司2011年的市盈率为16倍。我们给予公司较行业平均10%的估值折价，以反映其电解铝业务的亏损。我们小幅上调公司2011-13年的每股收益，基于18倍的2011年目标市盈率，我们上调目标价至17.18元。上调评级至买入。
（具体内容请见附件）
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