| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月08日 14:04 |
作者： |
兰杰;刘建刚 |
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撰写时间： |
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引子：我们在之前河北钢铁的调研信息中，提到公司对资本市场的诉求将是把握公司投资机会的关键。
我们在此详细整理下我们的思路供投资者参考：
公司未来一段时间内对资本市场的诉求主要包括：1.邯宝增发项目需顺利完成（必须）；2.唐钢转债提前顺利转股（可能）；3.宣钢、舞钢等资产的整体上市（必须，时间点可能延后）。邯宝增发计划募集资金总额不超过160.15亿元人民币，50%集团认购，其余50%公开增发（80亿）。唐钢转债(125709)规模30亿人民币。
邯宝增发价格不低每股净资产价格（即4.34元/股），由于目前股价已跌破净资产，因此公司增发如果要得以实施，股价至少需超过净资产价格一定空间，目前股价安全边际较高。
尽管公司始终会将完成邯宝增发作为首要诉求，但从对唐钢转债的分析等综合判断，我们认为公司仍有很强意愿推动可转债顺利提前转股。而如果推动可转债提前转股是一个高概率情景，那么这一诉求将会对未来正股价格总体产生较为积极的影响：
由于目前转股价格和正股价相差过大（即使考虑邯宝增发后的被动下调），公司可能主动向下修正转股价格，我们认为目前股价是一个比较好的底部价位，但放到增发完成后调整的概率更大。
转股价下调对正股利空，为触发提前转债赎回条款，公司股价需高于转股价30%。由于公司未来仍将陆续注入宣钢舞钢等资产，同时市场对其铁矿石注入也有较强预期，我们认为公司有可能会通过铁矿石资产注入综合解决包括可转债转股、其它资产整体上市等问题。
我们认为公司注入河钢矿业部分或全部司家营铁矿的可能性较大（司家营一期27.76%的权益，河钢矿业司家营二期100%权益，河钢矿业司家营田兴铁矿100%权益）。该权益铁矿2011-2013年将分别有71, 555,1062万吨的权益铁精粉产能。假设只注入河北矿业一二期(27.76%司家营一期+100%司家营二期)，该铁矿2012,2013年权益产量分别为458和555万吨，将在2012，2013年分别贡献16.03和16.65亿元的净利润，增厚EPS 0.153和0.159元（按增发后105亿股计算）。股份公司2010年实现净利润14.8亿元，EPS 0.21元。
我们认为目前公司股价具有较好的安全边际，同时为顺利保障邯宝增发以及后续资本运作，公司有动力通过优质资产注入或业绩提升等方式释放利好，我们上调公司评级为“强烈推荐”。预计2011-2013年公司基本EPS分别为0.32，0.43，0.56元，公司三年动态PE分别为4.62元14.4，10.7，8.3倍（预测没有考虑邯宝增发、铁矿石注入可能性的影响）。
（具体内容请见附件）
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