| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月02日 14:42 |
作者： |
张士宝;黄星 |
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国内建筑钢材龙头公司：河北钢铁是我国上市公司中产销量最大之一，是国内建筑用钢绝对产量最大的上市公司，建筑用钢在京津地区占有约70％市场份额，在建筑用钢产能利用率超过100％及旺季来临时，公司利润对建筑用钢价格变化业绩敏感性最大。
铁矿与钢铁主业资产注入预期成为公司股价最大的催化剂。河北钢铁换股吸收成立时曾承诺：自2010年起1年内将舞钢、宣钢注入上市公司，3年内将邯宝、唐钢不锈等钢铁主业资产注入上市。邯宝增发已经获批，根据我们前期调研所得，邯宝2011年1季度盈利1.5亿元，开始进入收获期。增发承购后舞钢、宣钢注入步伐将加快，从避免同业竞争角度及资本市场接受意愿看，将集团铁矿与钢铁主业资产搭配注入可能性很大。河北钢铁集团目前掌握50多亿t铁矿，其中27亿t已取得采矿权，至“十二五”末的2015年年产铁精粉3500万t，河北钢铁上市公司自给率超过40％。
钒钛“十二五”规划即将出台成为公司产销收入及盈利增长的重要一极。
河北钢铁整体上市后协同效应进一步发挥，将大幅提升公司业绩。
中国钢铁景气逐步入景气，河北淘汰落后钢铁产能加速推进，在提高产业集中度同时，将令河北钢铁区域垄断优势加强，盈利能力大幅提高。
估值与投资建议：不考虑邯宝注入及铁矿和舞钢、宣钢注入，我们预计2011、2012年河北钢铁EPS分别为0.33元、0.45元，鉴于公司吸收合并后所做的钢铁主业资产及铁矿注入的预期，我们给予公司“强烈推荐－A”的投资评级，目标价9～10元，对应目前每股净资产4.35元PB为2.07～2.30倍。
风险提示：钢价波动、资产注入时间及方式不及预期均会对公司业绩及股价产生负面影响。
（具体内容请见附件）
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