| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月13日 14:03 |
作者： |
刘正 |
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撰写时间： |
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我们近期去公司调研，与公司高管就公司发展规划、产品销售以及公司近期动态进行深入交流。
调研要点如下：
一、公司是我国重要铁路货车制造厂商，随我国铁路建设投资加大，公司铁路货车业务面临快速增长机遇。公司主业包括铁路货运车辆、军品结构件、精密锻件和车辆弹簧等，其中路货运车辆占公司收入的65%左右。而我国铁道部近期主要官员的变更，降低了高铁投资额度，放弃了客货分线的思路，但也放松自营车辆的管制，使得普通货车需求超预期增长，给予公司显著发展机遇。
而公司近期获得印尼铁路总公司1200辆KKBW型运煤敞车车辆销售合同，显示海外需求也给予公司铁路货车一定支持。
二、公司精密锻件产能将快速释放，预期相应收入大幅提升。公司精密锻件主要载体是富成锻造公司，产品主要是曲轴锻件，广泛运用于重卡及工程机械领域。但2010年因设备匹配方面存在问题，30万件/年的产能利用率仅三成。该问题预期2011年能够有效解决。
公司2010年生产11万件曲轴锻件，2011年相应产能预期释放到20万件，虽然2011年国内重卡销量增幅下滑，但绝对增长，依然能够保障公司锻件产品的销售。预期2011年精密曲轴锻件业务收入接近8亿元，在2010年4.54亿元基础上增长70%左右。
三、公司军品结构件和车辆弹簧等产品预期持平。公司军品结构件2010年处于微亏状态，因军品受国家需要决定，预期2011年依然无法有效改善。而公司车辆弹簧产品，由于规模不大，并不是公司重点投资领域，目前也无进一步扩大规划，预期随车用市场略有增长。
四、公司资产注入预期强烈。公司近期进行了高层更换，集团资本运营部高管进入上市公司。而公司作为兵器工业集团下属4个事业部中第一事业部核心资产，而集团现有未并入上市公司的重卡与坦克资产有望成为注入标的。
五、盈利预测。我们认为，公司是我国重要铁路货运车辆制造商，在目前铁道部高层变动时期，铁路系统面临更大发展机遇，将推动公司近年业绩的稳步攀升。而公司作为兵器工业集团重要运作平台，资产注入可能性大。我们预测公司11年、12年、13年的EPS分别为0.426元、0.629元、0.861元,以目前价格计算，对应PE分别为40X/27X /20X，我们首次给予“增持”评级，给予12年35倍的PE,目标价22.01元。
六、投资风险。公司资产注入时间未定，将影响公司未来业绩。
（具体内容请见附件）
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