| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月10日 14:34 |
作者： |
曹小飞 |
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撰写时间： |
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投资建议：恒大高新主要从事防磨抗蚀新材料的研发制造及技术工程服务，是国内工业设备防磨抗蚀行业的龙头企业，公司目前拥有HDS、KM、MC、MT等六大系列产品，主要应用于电力、钢铁、水泥、化工等行业。截止到2010年年底，公司拥有20万m2防磨抗蚀新材料产能，多项产品国内市场占有率排名前列，主导产品HDS系列产能为6.50万m2，市场占有率20.10%，行业内排名第一位。
防磨抗蚀行业在我国是一个新兴行业，具备“小投入大产出”的特性，投入产出比约为1:15，其可以大大减少磨损和腐蚀所带来的经济损失。公司具备市场先行优势，是最早进入防磨抗蚀行业的企业之一，先后与国内多家大型企业建立了长期合作关系。客户广泛分布于电力、钢铁、水泥、化工等行业，包括华能集团、大唐集团、华电集团等五大电力集团及其下属子公司，首钢、武钢、马钢等钢铁企业，中石油、中石化、中国神华等能源企业。
公司此次拟募集2.26亿元用于原有产品产能的扩张、技术研发中心和网络服务体系的建设，项目达产后，公司HDS防护系列产品将新增产能8.30万m2/年，增长率为127.68%，KM和MC防护系列产品合计新增产能12.70万m2/年，增长率为188.69%。
我们预计恒大高新2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.89、1.28、1.64元，三年复合增长率为30.35%，我们认为给予公司2011年20-25倍动态PE较为合理，对应的价值区间为17.80-22.25元，公司发行价为20.00元，因此我们建议“谨慎申购”。
风险提示：（1）专利及专有技术流失的风险；（2）新市场的开拓风险；（3）应收账款余额较大及收回风险。
（具体内容请见附件）
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