| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月09日 14:28 |
作者： |
杨春燕 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
6月7日我们参加了公司股东大会，管理层与到会投资者就公司经营及未来发展规划等进行了交流，据此我们得出如下分析观点。
研究结论：
行业景气+品牌优势催生老凤祥十年间从7亿销售成长为140亿销售，未来通过全国性的布点将继续快速成长，“十二五”期间目标是从全国黄金饰品第一品牌成长为全国首饰业第一品牌，并开始走向国际，如香港、台湾等地，目前公司战略上已经开始做准备。
全国性销售网络建设是公司取得快速发展的重要原因，未来仍将以每年5-10家自营店、100-150家加盟店的方式加速发展。尤其在自营店方式，由于毛利率相对较高（是批发业务的4倍），公司计划“十二五”期间自营占比提高至1/3（目前近20%），今年北京和沈阳的旗舰店有望开业，河南合作模式也比较成功。
在产品品类方面，老四类是公司重要基石，这一块将继续做好，同时积极开拓新四类，如翡翠、白玉、象牙等。公司这几年一直在做战略储备，去年32亿存货中主要是黄金，但也有相当部分的翡翠和白玉，现在策略是好东西不急着卖，到目前升值都很大，这为未来新四类的发展打下了很好的基础。
我们预计公司11-13年归属母公司的净利润分别为4.42、5.73和7.04亿元，复合增长率为34.1%，对应每股收益分别为1.32、1.71和2.10元。参考可比公司2011年PE的取值范围和25倍的均值水平，并考虑到公司的龙头地位以及未来3年的高速增长，给予公司2011年30倍PE，对应目标价39.60元，维持公司“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动对公司业绩的影响。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
