| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:06 |
作者： |
王薇 |
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获得高新技术企业的优惠税率，有效降低PE水平。公司近日收到《高新技术企业证书》，自获得高新技术企业认定当年起三年内（即2010年、2011年、2012年）享受15％的税率征收企业所得税的税收优惠政策，优惠期为2010年1月1日至2012年12月31日。由此公司10年的合并报表净利润增加约305790万元，从而使得10年EPS增加为1.71元。所得税优惠有效降低了公司目前的PE水平，使得估值更具安全边际。
我们一直强调家纺行业是我们近年最看好的服饰细分子行业之一，优异的季报表现有望推动龙头公司的季报行情。主要原因有三点：一是行业由于细分风格较少，最终格局的集中度较服装明显要高，而行业目前的集中度还非常低，提升趋势明显；二是行业具备品牌运营综合能力的企业非常少，具备龙头地位的几大品牌较第二梯队的品牌已经明显表现出品牌、渠道、研发等各方面的综合优势，伴随上市效应与渠道快速拓展，差距有望进一步拉大；三是家纺公司由于各国生活习惯差异等原因，跨国知名品牌不多，使得国内品牌无需像服装品牌一样，面对过多的国际竞争压力，发展空间无疑更广。伴随罗莱税收优惠的刺激，以及三家龙头公司普遍优异的季报成绩，有望推动龙头公司的季报行情，建议积极关注。
公司目前在规模上，在三家龙头公司中还是有明显的优势，10年也表现出较高的经营质量。10年在保持外延适度扩张的同时，更加注重内生效率的提升，而多层次品牌维度的丰富，打破了目前行业竞争趋同的发展局限，差异化竞争优势明显。
风险因素：1）受宏观经济调控影响，房地产市场长期低迷拖累家纺产品销售的风险；2）原材料价格波动的风险；3）费用控制低于预期。
（具体内容请见附件）
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