| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月02日 13:48 |
作者： |
高国 |
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撰写时间： |
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公司的外销业务主要为国外品牌做贴牌生产，2000-2007年间，公司产能由年产服装350万件增长至1000万件，增长主要靠产能的扩张。伴随产能扩张，形成自己独到的生产技术与培养了大批技艺精湛的生产工人。庞大的产能与优良的工艺使得公司在产品的准时交单与质量方面优于竞争对手。今年以来，随着中国人工价格的持续上涨，部分国外服装订单流向东南亚国家，这导致了部分中国的中小型企业订单的流失。而根据我们调研了解到的情况，公司订单充裕，并可筛选质高价优的订单，通过对订单的优化选择，提高外单的盈利能力。
2009年公司提出“三三三”战略以来，2009、2010年公司的主营业务利润突飞猛进，增速大大超越历史平均水平。公司自主品牌建设三箭齐发，分别为“创世”、“凯门”、“YOUSOKU”三个独立品牌。与普通品牌企业大规模招商、开设加盟店跑马圈地不同，公司秉承了生产企业的谨慎风格。走出一条别具一格的品牌之路。“创世”定位高端、“凯门”主攻职业装市场、“YOUSOKU”定位网上销售。
2010年，“创世”开店5家，未来预计能保持年开店8-10家的速度，“创世”主要在高档商场开店。定位奢侈品，我国的奢侈品消费能力全球第二。一个奢侈品牌的创立不可能一蹴而就，但市场可对“创世”的前景给予期待。
“凯门”专攻职业装市场。“凯门”有以下三个优点是竞争对手不具有的：可与“创世”组合销售，提高“凯门”的议价能力；产能与生产工艺领先；公司对职业装市场的重视程度；YOUSOKU定位网上直销，由于基数小，目前增速较快，未来可能成为公司业绩超预期的因素。
预计2011、2012、2013年公司可实现每股收益0.9元、1.11元、1.43元，按2011年21倍估值，未来6个月公司合理价值18.90元。给予“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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