| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年05月26日 14:20 |
作者： |
张雷 |
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公司发行前总股本为33,740万股，本次发行8,300万股，占发行后总股本的19.74%。本次发行后，实际控制人刘国本直接和间接合计控股比例将由发行前的62.53%变为50.18%。
国内汽车起动电池行业龙头企业。主要从事蓄电池的制造和销售，主要产品是用于汽车起动、电动道路车辆牵引、电动助力车动力用的铅酸蓄电池。根据中国电器工业协会铅酸蓄电池分会统计，2008年和2009年，公司产品市场占有率约为8.81%和11.55%，行业排名第二。
公司拥有规模优势。经过多年的持续高速增长，公司已成长为具有行业领导地位的超大型企业。2010年，公司汽车起动电池的年生产能力已达到850万kVAh，实现营业收入26.30亿元。本行业已经逐步从劳动密集型向资金和技术密集型过渡，具有规模效应的企业在产品性能、质量和成本控制等方面都优于其他中小企业。公司的规模效应和行业地位使得公司具有较高的产品定价权。
公司拥有技术优势。公司生产的汽车起动电池产品有9大系列，300多个型号，基本覆盖了机动车辆的各类产品，是汽车起动电池行业产品规格型号最齐全的企业。公司产品全部是免维护电池，其中超过2/3是高性能低铅耗的全密封免维护产品，属于国家产业政策鼓励的高技术绿色电池，供不应求。
募集资金项目缓解产能瓶颈，扩大技术优势。公司募集资金主要用于建设新型高性能低铅耗免维护蓄电池项目和混合动力车用蓄电池项目。募投项目将继续增强公司在技术方面的优势，提升公司的市场份额。预计募投项目2014年完全达产，届时将为公司新增利润2.62亿元，折合EPS约为0.62元。
盈利预测与估值。预计2011-2013年公司归属于母公司所有者净利润分别为3.05亿元、3.69亿元、4.67亿元，按发行后总股本摊薄的EPS分别为0.72元、0.88元、1.11元。综合考虑行业内可比上市公司的估值平均水平以及公司的发展潜力，我们认为公司上市后的合理市盈率应为25-30倍。以2011年EPS0.72元进行估算，公司的合理价位应在18.0-21.6元之间。
风险提示。（1）铅及铅合金等原材料价格上涨超预期的风险；（2）我国混合动力汽车发展速度低于预期的风险；（3）募集资金投资项目的产能消化风险。
（具体内容请见附件）
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