| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月24日 15:39 |
作者： |
张斌 |
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投资逻辑
2011年公司净利润增速逐步恢复：2010年公司新开项目较多，带来费用支出大幅增加影响利润增长；2011年公司一次性计入的装修费用将大幅减少，从而实现净利润增速的逐步恢复。
百货门店快速扩张，巩固区域内领先优势：银川金凤区随市政府搬迁等因素近年发展较快，2010-2011年开业的万达广场和拉普斯购物广场有望构建新区商业中心；新华百货新建门店将有助于保持其区域领先优势：截止2011年5月，公司百货营业面积达到19.4万平米，比2009年增加9.03万平米，新增面积近46.5%；此外公司还合作拍得老公安厅地块约30.56亩土地用于商业综合体建设。
未来3年收入利润同步稳定增长：我们预测新华百货2011-2013年营业收入分别达到48.33亿元、59.20亿元和69.73亿元，同比增长21.27%、22.50%和17.79%，其中百货业务同比增速可达到29.2%、26.2%和18.9%；三年净利润增速分别达到20.14%、25.74%和22.62%。
投资建议
新华百货所处银川市是西北地区少数宜居的中心城市，周边矿产资源开发及经济发展推动银川消费市场持续增长；公司的区域领先优势短期内将继续保持，同时与物美商业的合并整合预期为股价提供支撑。
估值
我们预测2011-2013年公司每股收益分别达到1.247元、1.567元和1.922元；结合行业平均估值水平，给予公司未来6个月35-37元目标价位，相当于28x11PE和30x11PE。
风险
新开门店培育期过长，费用支出超预期，影响利润增长。
（具体内容请见附件）
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