| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月23日 14:44 |
作者： |
曾光 |
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事项：
2010年5月20日上午，中国国旅2010年年度股东大会及业绩发布会在北京召开，公司高管悉数列席会议，并就市场关心的热点问题进行了较为充分的交流。以下是我们整理的会议纪要。
评论：
公司2011年33亿元商品销售收入预算未考虑三亚免税店，国旅投资公司13亿元投资重点指向海棠湾项目
上市公司2011年营业收入预算方案指出，2011年度预计实现合并营业收入112.66亿元，包括旅行社营业收入80.02亿元，免税及有税商品营业收入32.64亿元。而2010年公司商品销售收入已达28.33亿元，即暗含2011年商品销售收入仅增长15％左右，公司指出这是年初做的预算。当时三亚市内免税店还没开业。目前来看，实际营业额肯定将超过预算，但是超过多少还很难讲，三亚免税店要运营半年以上才能看出效果。
公司拟定的2011年投资计划总额为20.08亿元，其中旅行社业务板块计划投资2.67亿元，主要用于境内外旅行社网络及旅游电子商务的建设；免税业务板块计划投资4.11亿元，主要用于免税、有税零售网络及信息化系统的建设；投资业务板块计划投资13.30亿元，主要用于旅游产业链相关业务的发展。公司指出投资公司13个亿的投入，重点是海棠湾国际免税城项目。该项目占地780亩，已与海棠湾签署了战略合作协议，将采取“免税＋旅游”模式。还没招拍挂，因此还没拿到地。预计7月份项目竞标，年底开工。土地招拍挂起步价估计300万/亩，但目前三亚地价一直在涨，最终成本多少暂时难讲。海棠湾项目以国旅集团的名义在谈，未来投资主体将转移给股份公司。公司对盈利有信心，未来会有财务预算向股东大会报告。
公司对三亚免税店的供货前景有信心，将不断调整优化各相应环节
公司表示，有关部门4月19号晚上才确定行邮税按什么税基怎么征收。而三亚免税店3个亿的货源并没有考虑行邮税因素。所谓的断货或缺货体现在5000元以下商品。5000元以上商品销售数量占比0.6％。中免及生产商都在调整。
目前品牌商对公司的支持力度是很大的。5月份部分品牌商也没有货，紧急把供给其它渠道的商品优先调剂给中免。
公司也说服品牌商将供货周期将30天以上周期缩短到14天以内。有一批货，4月20日下单，4月26日到店。
至于三亚免税店什么时候能敞开供应的问题。目前公司正在观察顾客的购买力能否持续，观察顾客购买力的需求变化。比如此前香化缺货，但公司观察到顾客人均购买力没有下降。买不到香化，顾客就买精品。人均购买额稳定在2000元左右。行邮税有没有调整空间，3个月后将总结情况上报给国务院。如果行邮税有变化，则会较好。
三亚免税店柜台布置也有调整空间。一楼右侧的香化区域面积偏小。卡地亚、肖邦等手表柜台装修成本较高，没法撤走。二楼还有两块空余面积，考虑放一些香化。后续将引进SK-II。1楼左侧也还有四块空余面积，PRADA主动联系中免希望进驻。公司将根据销售情况不断调整布局和位置，将来主要供应畅销的香化、手表和皮具。
（具体内容请见附件）
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