| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月23日 14:03 |
作者： |
肖世俊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
棒材为主打产品，盈利能力强。公司目前轧材总产能为400万吨左右，其中棒材为主打产品，产能在160万吨左右。2010年，棒材贡献收入79.4亿元，占比达到61.7%。同时，棒材毛利率高达14.3%，但由于其他产品毛利率较低，部分产品甚至出现亏损，导致公司整体毛利率仅为10.5%。由于盈利能力出色，2010年棒材贡献毛利11.4亿元，占公司总毛利的比例高达88.4%，棒材作为主打产品优势明显。
资源优势强劲，矿石自给率将不断提高。公司拥有保国矿100%的股权，保国矿由铁蛋山，黑山和边家沟三个矿区组成，目前为公司提供铁精粉的主要是铁蛋山矿区。2010年，保国矿共生产铁精矿87.3万吨，公司矿石自给率达到20%左右。目前，铁蛋山副井工程正在建设之中，黑山矿区和边家沟矿区也将陆续投产，预计到2013年，公司矿石自给率将提升到40%左右，成本控制能力有望不断增强。稳扎稳打，顺势而行。板材由于前几年较强的盈利能力，产能快速扩张导致市场过剩，目前，长材供需环境优于板材。在行业整体环境处于弱势的大背景下，公司审时度势，稳扎稳打，集中精力发展优势产品。公司将继续优先棒线材的生产，而板材和管材的生产则由于市场原因暂时放缓节奏，灵活化的运营使得公司能够根据市场情况及时调整产品结构，有效保证整体盈利水平。
高线盈利能力将回升，公司业绩弹性大。2010年，公司50万吨高速线材项目在投产的当月就实现达产。但由于处于投产初期，2010年高线产品出现亏损的状况，未来随着项目运营逐步常规化，高线盈利能力将不断提升至正常水平。2010年，公司每千股钢材产量为4.23吨，在行业中处于前列，若行业进入复苏通道，公司业绩提升幅度将高于行业平均水平，业绩弹性相对较大。
盈利预测：考虑到公司主打产品较强的盈利能力，出色的资源优势和较大的业绩弹性，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.82元、0.94元和1.05元，对应5月19日收盘价PE分别为12X，10X和9X，给予公司"推荐-A"的评级。提示政策持续紧缩，固定资产投资增速不断放缓的风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
