| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月17日 13:54 |
作者： |
姜瑛 |
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1. 差异化竞争策略逐渐奠定品牌优势。公司采用差异化竞争策略，着重品牌建设，通过降低注册收费会员服务费用并提高认证供应商服务费用，一方面保证了用户服务质量，另一方面提高了公司的知名度和品牌号召力。公司在2010年内依然保持了在B2B行业前三名的地位。公司近期被商务部外贸司审核认定为"2011-2012年度重点推荐的开展对外贸易第三方电子商务平台"，表明对公司在电子商务领域的成绩的肯定。
2. 受益于行业高速发展，公司业绩维持稳定增长。中国电子商务研究中心监测数据显示，我国B2B电子商务企业营业收入同比增长35%。据艾瑞咨询预计，未来3至5年内，我国电子商务将持续保持快速发展。公司2010年实现营业收入3.33亿元，同比增长44.78%，实现净利润1.67亿元，同比增长64.92%。公司2011年一季度继续迎来了开门红，营业收入达9,460.69万元，同比增长45.72%，实现净利润29,56.67万元，同比增长30.66%。
3. 付费用户稳步增长，ARPU值不断提升。截止2010年3月31日，公司注册收费会员达13,689位，比2010年末增加了343位，其中英文版注册会员为12,752位，中文版注册收费会员为937位，英文版是公司营业收入的主要来源。ARPU（平均每一注册收费会员收入贡献）是衡量运营商运营水平、盈利能力重要指标之一，2010年公司ARPU值约为24809元，相比2009年21572元，继续呈现上升趋势。
4. 公司估值逐渐显现安全边际。受外部宏观经济的影响和整个计算机应用服务行业估值的调整，公司股价近期有了大幅调整，跌幅近27.7%，但公司整体保持了稳定而快速的发展，各项业务有序展开，利润增长有良好的保证，因此公司的股价具有一定的安全性。
盈利预测：考虑B2B市场的稳步增长以及公司在行业中的地位，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.83元、2.40元、3.01元，对应于5月12日收盘价PE分别为30X，23X，18X，给予公司"推荐-A"的评级。
风险提示：外部宏观市场不景气，公司成本费用上升和新业务开展不力。
（具体内容请见附件）
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