| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月28日 15:26 |
作者： |
周军 |
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事件：
焦点科技公布2011年一季报，公司实现营业收入9460.69万元人民币，同比增长45.72%，实现归属于母公司股东的净利润2956.67万元人民币，同比增长30.66%，全面摊薄每股收益为0.25元人民币。
同时公司披露业绩预告：预计2011年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%-50%。
研究结论：
剔除财务费用（利息收入）影响，公司净利润增速依然在45%左右。公司收入增速45.72%，净利润同比增速为30.66%，主要为公司的财务费用（体现的是账上现金的利息收入）没有等规模增长所致。公司财务费用去年和今年的利息收入都为800万元左右，从而使得去年的净利润增速高于收入增速。若排除这部分的影响，公司的净利润增速也为45%左右，与收入增速持平。
英文版会员净增数同比略有下滑，主要系公司开始控制用户诚信质量所致。英文版注册收费会员达到12752位，净增会员387人。传统上一季度是公司发展新会员的淡季，是一年中新增用户数最少的季度。而阿里巴巴诚信事件之后，公司加强了对于用户信誉度的控制，对不诚信的客户加强了清除的力度，使得公司用户的净增数有所下滑。我们认为，在公司单用户ARPU值上升的情况下，公司有意识地控制用户规模以保证用户体验，有利于提升中国制造网平台的美誉度。
新增的保险业务是看点。公司已经于2010年12月24日成立了新一站保险代理有限公司，该保险代理公司已经完成相应的工商登记手续并取得《企业法人营业执照》。预计保险业务可以成为公司新的业务点，为公司下一步的主要开拓方向之一。
递延收益和现金流锁定公司2011年的成长。根据公司历史经验，公司递延收益一般占下一年营业收入的三分之一左右（见表3），2010年最新年报的递延收益1.6亿元，则对应的2011年的营业收入为4.8亿元左右，进一步强化了我们对于2011年的盈利预测。从现金流来看，公司经营性现金流入为4亿元，大于营业收入3.33亿，多余部分将在2011年确认收入。从公司历史情况来看，公司经营性现金流比营业收入高，往往是预示着来年的高成长（见表4）。
预计公司2011-2013年的EPS分别为2.03、2.83和3.85元，维持公司“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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