| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月11日 15:16 |
作者： |
陈国俊 |
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撰写时间： |
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研发一直是公司的强项，不少新药都在临床研究阶段，基于审慎原则，并未公布详细进展情况。银杏内酯是目前离最终拿到生产批件最近的品种，公司首先研发银杏内酯药物，在心脑血管方面有较好疗效。前期桂枝茯苓FDA二期临床结果不甚理想，其原因并不在于药物本身疗效不佳，关键还是临床试验方案设计有问题。通过聘用有经验人员，重新选择CRO公司，FDA二期临床有望在年内重启。公司不拘泥于中药领域，化药和生物制药的新药研发也在尝试，未来有望带来惊喜。
重点对原有产品进行二次开发，例如热毒宁增加流感高热适应症，金振口服液在儿童手足口病的疗效要好于热毒宁。适应症的增加往往能取得花费小收益大的效果，在较大程度拓展原有品种市场空间。针对目前康缘药业的营销模式，能起到事半功倍的效果。
公司从去年下半年起整顿分销渠道，销售增速放缓，下半年随着渠道清理完毕，产品增速有望回升。为应对终端渠道下沉，公司努力争取让更多品种进入地方基药增补目录，以适应新医改的变化。一年内股价与大盘走势：投资建议：
近期公布限制性股权激励修改稿，中高层销售和研发人员是此次激励重点，2011年-2013年净利润解锁条件分别为不低于2.4亿、3亿、3.7亿，对应每股收益0.58、0.72、0.89元。我们预测康缘药业2011-2013年每股收益分别为0.62、0.76、0.99元，继续给予“买入”评级，目标价调整至21.70元。
风险因素：中药材价格上涨；新药审批进度晚于预期
（具体内容请见附件）
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