| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月11日 15:13 |
作者： |
沈斌魁 |
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撰写时间： |
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“好想你”是国内红枣行业的龙头企业。公司为国家重点农业产业化龙头企业，主要从事红枣系列产品研发、生产和连锁销售。公司已建立了较为完善的产品线，能生产十大系列230多个单品的产品，拥有全国1800多家连锁专卖店及其他销售网络。2009年，公司生产各类枣产品共8890吨，实现营业收入达4亿元，红枣加工、销售行业排名第一，2010年，公司产量已达1.2万吨，销售收入达6.5亿元。
红枣行业集中度整体较低，市场产品仍以原枣及粗加工产品为主，公司有望凭借其自身优势继续领跑红枣行业，并将受益于行业集中度的不断提高以及枣产品深加工产品比重的提高。目前国内红枣产品企业数量多达数千家，占据枣产品市场较大份额的大型龙头企业较少，市场竞争激烈。2009年排名前五位的龙头企业枣产品市场占有率合计为5.4%、深加工枣产品市场占有率合计为30.2%，公司市场占有率分别为1.8%、11.6%。与国内绝大多数红枣行业企业相比，公司具有品牌、规模、产业链完整、产品齐全、团队创新能力强、技术先进等优势，我们认为整个枣产品市场的深加工产品份额将不断扩大，未来掌握品牌、技术及渠道优势的大型枣产品加工企业将抢占市场更大的份额。
自创品牌助推销售，特许经营助推连锁加盟扩张。目前公司通过特许经营模式拥有连锁加盟专卖店数量达2000多家，依靠其自创品牌“好想你”的美誉，公司专卖店销售收入快速增长。2010年公司通过特许经营模式实现的销售收入占销售收入比为91.86%。专卖店良好的收益情况将刺激被特许经营经销商加快开店步伐，我们预计年公司专卖店数量年底增至2600家，随着专卖店数量的快速增长，公司盈利能力将大幅提升。
建议询价区间22.20-25.90元。我们预计好想你11、12、13年的EPS分别为1.69、2.47和3.6元。可比公司有涪陵榨菜、皇氏乳业、金子火腿，这三家公司对应5月6日股价的PE分别为42、79、47倍。我们认为公司未来几年发展仍将保持较快增速，因此给予公司2011年动态PE应在35倍左右，建议询价区间为55.7-67.6元。
风险提示。公司虽然已在主要红枣种植产地进行生产基地布局并配合调价政策规避原料价格上涨风险，但仍无发完全规避原材料上涨的风险，如红枣价格大幅上涨，而成本无法完全转嫁至消费者，则仍可能影响到公司盈利水平。
（具体内容请见附件）
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