| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月09日 09:22 |
作者： |
肖世俊 |
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股价调整已较为充分反应行业景气的短暂回调，估值吸引力显现。受当前全球光伏需求增长重要市场-意大利光伏补贴政策的不确定性拖累，全球光伏行业景气在经历去年翻番增长之后近两个月呈现下滑态势；光伏中下游产品售价也相应下调，而在原料多晶硅价格高企的成本挤压下，公司作为中下游太阳能电池片及组件厂商，盈利能力与业绩增速呈现下降与放缓之势。受此拖累，公司股价近两个月回调逾35%（远高于创业板自高点以来约26%的回调幅度），目前股价的2011/12年动态PE已调整至26/15X，而公司未来3年业绩CAGR有望达50%，估值吸引力较强。
光伏行业高速增长后短暂休整，公司业绩相应受累。2010年德国光伏电站的"抢装"热潮及意大利光伏市场的急剧成长，刺激全球光伏需求暴增近140%；而近2个月市场在等待意大利光伏补贴政策的出台，导致全球光伏市场进入短暂休整（如最大的德国市场一季度光伏需求同比下降50%以上）。在销售受阻价格下调压力下，中下游光伏企业一季报均呈现业绩增速放缓、盈利能力下降状况。对比2010年及Q12011，公司的营收同比增速从182%下降至48%，净利润同比增速从137%下降至45%，毛利率也从22.13%大幅下滑至15.08%。
多重有利因素合力发酵，年内全球光伏需求仍有望增长30%左右。1）日本核危机或将促使德国等欧洲市场短期加大投入安装太阳能电站（虽然水力压裂开采技术的突破已使天然气价格大跌）；2）随着欧洲光伏补贴下调政策的明朗，又将刺激一波光伏"抢装"热潮；3）光伏组件价格的下降有望保证光伏电站投资运营商合理经济回报，吸引资金投资建设光伏电站动力仍在。在以上多重有利因素的合力发酵下，2011年全球光伏需求增速仍有望达30%左右，全年新增装机量预计可达23GW；且在即将启动的中美两个光伏潜力大国推动下未来有望维持快速增长。
（具体内容请见附件）
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