| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月22日 14:24 |
作者： |
杨平 |
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事件：
4月21日，东方日升披露其2011年一季报，2011年一季度公司实现营业收入5.99亿元，比上年同期增长48%；营业利润5002万元，比上年同期增长94.04%，归属于母公司净利润3744万元，比上年同期增长44.75%。基本每股收益0.107，其每10股派现金5元（含税），转增10股的利润分配方案已于11年3月23日实施。
业绩符合预期，新建项目进展顺利。由于效率提升和工艺优化，公司晶硅电池生产线实际产能高于设计产能近40%；IPO募投项目“年产75mw晶体硅光伏产品项目”已有50mw产能于10年8月份投产，剩余25mw已于今年4月份试生产，超募资金投建的“300mw晶硅电池”项目预计第四季度可以达产，维持全年产能344mw的预期。
毛利率有所下滑，财务费用同比大幅减少。受光伏产品价格下滑影响，公司一季度毛利率有较大下滑，但我们认为年内产品价格不会继续出现大幅下滑，公司毛利率有望持稳。另外，由于公司产品以出口欧洲为主，一季度以来，欧元相对人民币价格大幅升值，使得一季度汇兑收益同比大幅增长。
开拓新兴市场，平滑欧洲市场风险。公司在巩固原有的德国、意大利等欧洲国家市场的同时，加大对美国、澳大利亚、斯洛文尼亚等新兴市场的开拓力度，我们看好这些新兴市场未来2-3年的增长潜力。
合理价格区间34-35.93元，给予“谨慎推荐”评级。维持公司11-12年EPS为1.20元、1.96元。鉴于公司未来电站业务将增厚利润，我们给予2011年28-30倍PE，目标价为34-35.93元，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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