| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月06日 14:16 |
作者： |
乔洋 |
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事件描述：我们于2011年4月底调研了燕京啤酒（000729），与公司高管进行了深入的沟通。交流重点主要集中于行业发展阶段、燕京发展规划、成本状况、区域市场等方面。主要内容如下，请参考。
事件评论：第一，销量计划双位数增长；产能扩充稳步推进1季度公司销售啤酒106万千升，同比增长约13%，比行业销售增速高6个百分点。预计2011年公司销量有两位数增长，2010年公司总共销售啤酒503万千升（含托管）；据此计算，550万千升以上销量是保守预计。尤其是，2010年全年增速7.71%，部分原因在于北京和福建等主销区域冬季气温偏冷所致。而今年4月以来，我国多个地区气温相比同期有偏高迹象，按照气象学标准，气温连续5天在30度以上即可判定入夏；我们在年初的啤酒行业报告中提到（《啤酒行业观察（二）：短期因素综述》，2011-1-10），由厄尔尼诺向拉尼娜的转变，很可能带来夏季高热，对啤酒等行业销量具有直接影响。对此，我们将拭目以待。
第二，成本结构性增长直接成本中，大麦和人工成本的增长比较突出，包装物成本变动不大。
公司一般在三季度之前将第二年所需的大麦采购充足。进口啤酒大麦价格由去年初的200美元/吨，一路上涨到目前350美元/吨水平，公司借低点加大采购，分别于2010年上半年和三季度采购完毕。假设两次分别采购一半，则估算进口大麦综合成本在260美元/吨，同比增长约30%；增加成本约6%，考虑到销量增长，推算成本上涨约9%（进口大麦比例60%，大麦占成本比例30%）。
（具体内容请见附件）
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