| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月03日 15:20 |
作者： |
周户 |
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房产项目结算面积下降拉低公司业绩
报告期内，公司实现归属于母公司所有者净利润2.61亿元，同比下降21.25％。业绩下降的主要原因在于，首先，一季度基本是公司房地产项目结算的低谷期，同时，曦城项目结算面积的下降导致公司投资受益同比下降75.54%；其次，受限购政策的影响，公司销售费用同比增长44.95%。下半年房产项目将加快推盘，预收款可支撑上半年业绩。
一季度末，公司预收账款为47.34亿元，较2011年年初同比增长34.35%
假设此部分预收账款全部于2011年上半年结算，剔除曦城项目的影响，仅预收账款可使2011年上半年净利润同比增长10.04%。同时，截至目前，2011年公司房产项目新增批准预售面积约5.11万平方米。然而，2011年公司计划可售面积为151万平方米。因此，公司房产项目将主要集中在下半年推盘。
盈利预测及投资建议
考虑到房地产调控持续以及2011年公司开工及推盘速度有可能加快，我们预计公司2011、2012年分别实现营业收入195.82和252.42亿元，净利润39.81和50.02亿元，同比增长31%和25.6%，对应EPS分别为0.71和0.89元。考虑到深圳大运会的举办对公司旅游业务的推动，下半年推盘速度的加快以及公司盈利模式充分分享旅游外部性，维持公司“买入”评级。
风险提示
地产调控政策仍将持续，将增加公司房地产项目的销售难度。
（具体内容请见附件）
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