| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 09:34 |
作者： |
肖剑 |
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旅游地产模式运营依然成功，应对行业调控保持高增长。报告期内，公司实现营业收入173.18 亿元。其中旅游综合收入94.48 亿元，房地产收入70.32亿元，纸包装收入7.58 亿元。旅游地产模式的运营依然较为成功。而且旅游业的发展，确保了公司在面对地产调控时期，能够保持较为快速的发展。
旅游业务增长迅速，盈利水平有望提高。公司旅游项目全年接待人数超2000万，较09年增长了25%。从公司披露的具体项目看，深圳世界之窗、锦绣中华等传统公园盈利增速近20%；泰州华侨城4月开业当年即实现盈利；上海欢乐谷全年实现净利超过4000万，较09年495万大幅增长。报告期内，公司累计推出大型演出43 台，演出近5 万场次，接待观众近7000万人次。
各大主题公园景区共有有专业演职人员2000多名、千人以上大剧场19 个，平均排一场节目可以演出1500场，产业链正在日益成熟。同时，公司后期旅游业务的规模效应将逐步体现。我们认为，随着公司旅游项目的逐步成熟，其盈利将有更为明显的改善。
土地储备理想，项目结算顺利。报告期内，公司旅游综合配套地产储备663万平方米，纯房地产项目储备234万平方米，土地储备较为理想。2011年，公司房地产业计划开工143万平方米，计划可售151万平方米。从目前来看，限购令实施对公司的影响主要有——香山里和招华曦城，成都、上海等地所受影响较小。
维持“增持”投资评级。预计公司2011-2013 年每股收益分别为1.22 元、1.53元和1.91元，对应的市盈率分别为15倍、12倍和9倍，维持“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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