| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月29日 15:03 |
作者： |
陈建生 |
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主业盈利同比增长200%
南方航空2011q1季报显示，归属于母公司股东的净利润为12.4亿，同比2010q1略有下滑。但来自航空主业的税前利润为10.7亿，同比增长200%。
最受益内线客运景气提升
公司具有最为广泛的国内航线网络，而2011年国内客运航线景气变化趋势优于国际。
国内航空公司激进的国际航线运力投放，以及外航危机后的运力回补，加剧了内外线景气背离。
三因素制约，运力投放低增速
南航一季度ASK同比增速为6.8%，低于2010年期末座位数增速（12%），主要原因有三：
1、2010年飞机净引进数量为13架，而2011年飞机净引进数量为6架，影响2011年一季度飞机增速1个百分点；2、去年二季度南航展开大规模高端经济舱改造，座舱布局改变使得飞机座位数真实增速低于理论值3%；3、飞机日利用率下降2个百分点，主要受到飞行员和空域紧张制约，和行业一般情形类似。
升值预期加强，上调盈利预测至0.87元/股，维持“推荐”评级
国信宏观组认为，2011年人民币兑美元有望升值7-8%。
基于谨慎考虑，我们适度上调2011年人民币兑美元升值5%（原3%），调整后对应2011、2012年EPS为0.87、0.65元，维持“推荐”评级。
风险提示：油价风险、国际业务快速扩张风险
（具体内容请见附件）
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