| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月27日 13:45 |
作者： |
刘俊清 |
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2010年公司产品产量平稳增长，效益稳步提升。2010年，公司完成铁产量917.43万吨，同比增长16.26%；钢1000.06万吨，同比增长22.20%；钢材532.96万吨，同比增长13.55%。2011年公司经营生产计划：铁产量935万吨、钢产量1000万吨、钢坯及钢材销售1050万吨。报告期内，由于板材效益好转，公司适时提高了中板材的生产和销售，中板材与小型材均取得了较好的经济效益。
随着募投项目的陆续投产，公司钢坯自我消化能力提高，盈利能力有望增强。公告显示，公司产钢1000万吨以上，其中近一半粗钢作为钢坯直接销售，去年钢坯价格波动加大，毛利较低，直接影响公司整体盈利水评。随着相关投资项目中板轧制机组、高速线材轧制机组等项目的逐步建成投产，公司钢坯自我消化能力增强，和小型材比例将进一步提高，在西部大开发对钢材需求增大的大形势下，公司产品的盈利能力有望提高。
铁矿石依赖进口，公司盈利受制于外。分析公司季度盈利状况，我们发现公司毛利率和净利率水平自2010年第二季度反弹后逐季下降，到2011年第一季度继续走低，综合毛利率仅维持在5.88%，低于已公布季报公司的整体水平7.65%。究其原因，主要是因为公司控制铁矿石资源较少，所需铁矿石绝大部分依赖外购，特别是需要进口。而市场上铁矿石价格自2010年三季度以来一路走高，特别是进口铁矿石FOB报价创出历史新高，现货价格到3月份接近历史高位，使公司生产成本大幅上涨，直接影响公司的盈利。
公司经营管理效率提升。分析公司营业周期和三项费率情况，发现公司营业周期基本稳定，运转正常；三项费率整体走低，公司经营管理成本在降低，经营管理绩效进一步提升。
风险因素。原材料价格继续上涨直接影响公司盈利水平的提升。
盈利预测和股票评级。我们对公司进行了盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.34元和0.45元，公司股价一直较为活跃，目前PE、PB均处在相对低位，但价格相对较高，有可能随大盘回调，短期中性。
（具体内容请见附件）
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