| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月26日 14:44 |
作者： |
陈鹏扬;郑栋;张涵一 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2010年及2011年1季度业绩符合预期：
2010年公司实现销售收入315.78亿元，同比增长27.9%；实现净利润5.01亿元，对应每股盈利1.14元，同比增长81.2%，其中经营性业务净利润3.6亿元。1季度，公司实现收入82.10亿元，净利润2.49亿元，同比增长83.7%，主要由于地产业务销售集中确认所致。公司拟每10股送2股转增3股，并分配0.3元现金。
正面：
物产元通经营稳健，汽车销量同比增长24.8%至15.9万辆，贡献净利润1.5亿元，同比增长38%。全年获得厂家正式授权38家，设立17家4S店，其中省外市场取得突破；2010年平均后服务吸收率达到76.6%，同比提高了5.3个百分点。
房地产业务实现销售收入18.7亿元，同比增长47%，毛利率增长3.6个百分点至36.6%。地产全年完成合同销售额35.6亿元，回笼资金29.6亿元。
期货业务2010年实现净利润0.47亿元，同比增长2%。
负面：
2010年经营性现金流降至5.7亿元，主要受支付土地款影响。
发展趋势：
物产元通网点扩张加速，业绩具备向上弹性。2010年起，物产元通加大了网点扩张速度，未来两年扩张增速有望持续，且新建店大多100%持股，对利润贡献更大。物产元通目前销售净利润率远低于庞大及中升等竞争对手，在内部效率进一步提升以及激励机制理顺后业绩具备较大向上弹性。往后看，如果物产元通融资渠道能够打开，凭借在与整车厂良好的合作及在浙江省内的资源优势，公司成长空间有望进一步打开。
盈利预测：
鉴于地产业务确认高于预期，上调公司2011和2012年EPS至每股1.37元和1.55元。
估值与建议：
目前股价对应2011年P/E和P/B分别为13.9倍和2.4倍。在公司对汽贸业务发展力度加大以及激励机制理顺之后，公司中长期发展值得期待，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
