| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月26日 12:50 |
作者： |
罗旷怡 |
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业绩符合预期：1季度，公司实现营业收入40.085亿元，同比增长16.52%，归属上市公司股东净利润9262.09万元，同比增长10.28%，基本每股收益0.136元，符合我们的预期。
毛利率提升，费用增加：报告期，公司综合毛利率为18.62%，同比提高0.35个百分点，主要源于公司物流体系健全和直采比例提升在规模逐步扩大过程中优势更为明显，同时通胀背景对公司毛利率水平提高也起到推动作用。销售费用率为11.14%，同比上升0.87个百分点，主要源于扩张及人工成本上升；管理费用率为3.35%，同比略有下降。
扩张快速进行：报告期，公司净增23家门店，营业网点达到702家，其中中百仓储163家（重庆38家），净增9家；中百便民534家，净增14家，百货5家，扩张速度较快。
全业态发展，巩固优势：公司同时公告受让中百电器股权并增资、对电子商务子公司增资及拟将名称变更为“中百控股集团股份有限公司”并拓展了经营范围，体现出公司多业态发展及跨越区域定位进行全国发展的战略方向和决心。
静待商联整合：目前武商联旗下三家公司已经停牌，市场预期已久的整合有望启动，从解决同业竞争的角度看，公司主业超市业务可能会得到加强，我们会持续关注后续进展。
盈利预测与结论：我们认为公司各业态在武汉及省内二、三线城市乃至其他省份仍有拓展空间，且通胀环境也有利于公司业绩的提升，预计公司2011年每股收益0.46元，维持谨慎推荐评级。
风险提示：主要经营区域超市密度过大导致竞争激烈影响业绩，新业态发展效果低于预期，整合不确定性。
（具体内容请见附件）
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