| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:48 |
作者： |
李凡;谢红 |
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公司实现营业收入41.864亿元，营业利润16.677亿元，归属于母公司的净利润13.107亿元，分别比去年同期增长25.4%，90.88%和85.56%。全年实现每股收益0.68元，业绩超市场预期。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。
投资要点：
主业业绩、投资收益双双高增长促使业绩超预期：虽然我们三季报点评对全年业绩预测0.66元在市场上属最为乐观，但仍略低于公司实际的0.68元。①剔除投资收益公司营业利润同比增长约94%：主要是受益于世博会、国际客运及货运持续复苏，浦东机场业务量大幅增长，带来航空性收入和非航业务收入增长明显。从收入分类看，占比最大的航空及相关收入、商业餐饮租赁收入同比增速分别为20.7%、50.2%，营业总收入增速25.4%，明显大于营业成本增速10.3%，剔除投资收益2010年公司营业利润同比增长约94%。②投资企业经营业绩同比大幅增加，投资收益同比增长84%达4.94亿元。主要是浦东航油和德高动量广告净利润同比分别增长64.9%、131%，分别贡献投资收益2.92、1.94亿元。
受益世博、国际客运和货运的复苏，航空业务量增速明显高于行业水平：①2010年浦东机场全年共实现飞机起降332,127架次，旅客吞吐量4,057.86万人次，货邮吞吐量322.80万吨，分别比去年同期增长15.36%、27.12%和26.92%，高于行业前五十大机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速的10.1%、15.2%、21.6%。②我们认为航空业务高增速的主要原因有两个：受益上海世博会，5-10月上海两场旅客吞吐量增速达34%，远大于前五十机场的增速17%；浦东机场国际航线客运及货邮吞吐量占比较高，受益今年国际航线客运和货运强劲复苏。③预计2011年浦东旅客吞吐量增速回落至约10-12%。
预计浦东航油盈利今年持续增长概率较小：在国内航油价格与国际油价同步调整、且油价上涨趋势时，浦东航油净利润较高且稳定。2010年全年实现净利润约7.5亿元，为近年来最好水平。我们预计在今年油价持续走高但国内通胀压力较大情况下，国内油价延期调价可能性较大，2011年净利润超越去年的概率较小。
投资策略：随着浦东机场业务的增长，产能利用率提高，公司业绩步入长期增长轨道。预测2011、2012年公司EPS分别为0.76、0.86元，目前公司相对2011年估值为18.8倍，建议关注资产注入进程和机场收费调整预期，维持推荐评级。
风险提示：资产注入进程和方案、航空业务增速低于预期。
（具体内容请见附件）
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