| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:26 |
作者： |
林红垒 |
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一、事件概述
公司公布一季报：报告期公司实现营业收入14.16亿元，同比增长65%；归属上市公司股东的净利润3.39亿元，同比增长94.47%，每股收益0.75元。业绩符合我们之前的预期。
二、分析与判断
业绩大幅增长在于产量增加及煤价上涨
2011年公司煤炭产量增长明显，主要在于高家梁矿的产能释放，2010年该矿产量为205万吨，预计2011年将增长至360万吨左右，同时随着产能释放带来的成本摊薄，高家梁吨煤净利有望从2010年的不到7元上升至近50元的正常水平。此外，公司出口煤2010年一季度为95美元，而2011年一季度出口价为185美元，同时京西矿区无烟煤价格去年涨幅较大，预计2011年无烟煤国内售价上涨近20%左右。
2011年公司煤炭量价齐升
随着高家梁矿的释放，预计公司今年煤炭产量将达到860万吨，同比增长20%以上。
二季度国际炼焦煤合同价有望上涨至320美元以上的历史新高，而公司无烟煤出口价按70—75%的比价估算，有望由去年的185美元上涨至200美元以上，出口收入大幅增长。
蒙西保证公司未来高成长
公司高家梁矿预计2012年将达到400万吨产能，2013年将达到600万吨。同时公司规划的红庆梁矿预计将于2014年投产，并最终形成600万吨的生产规模。未来公司在蒙西地区的总产能将达到1200万吨，蒙西项目的达产使公司权益产能将由2010年的664万吨增长至1340万吨，即5年权益产能翻番。
三、盈利预测与投资建议
我们预计2011—2013年公司EPS分别为3.11元、3.53元和4.04元，对应2011年动态PE为19倍，鉴于公司出口煤价带来的业绩弹性（出口煤价每上涨10美元，公司EPS提升0.1元以上）以及未来的产能的高成长，给予“强烈推荐”的评级。
四、风险提示：
流动性紧缩的系统性风险。
（具体内容请见附件）
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