| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:12 |
作者： |
孔军 |
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一季度公司实现营业收入14.13亿元，净利润2.08亿元，分别同比增长40.15%、和40.17%，超出市场预期。公司作为高端面料龙头企业，订单饱满保证公司销量增长，产品提价消化成本上涨影响使得毛利率得以稳定、业绩得以增长。另外公司有望加快内销市场的步子，增加新的利润增长点。我们继续给予公司“强烈推荐”的投资评级。
投资要点：
公司产品提价消化原材料涨价、人工成本增加的影响，使得2011年一季度增长超预期。公司一季度实现收入14.13亿元，利润总额2.65亿元，净利润2.08亿元，分别同比增长40.15%、41.53%、40.17%。公司收入增长主要得益于公司产品价格提升（同比提高约30%左右），同时由于新产能释放使得销量增长8%左右，因此公司一季度收入同比增长幅度较大。公司产品提价，消化了公司原材料和人工成本上涨带来的影响（一季度母公司产品平均毛利率为29.64%，同比提高了0.33个百分点，没将反升），加之销售费用率（同比降0.55百分点）和管理费用率（同比降0.98百分点）的降低，使得公司利润总额和净利润的增长超过市场预期。
国内外市场对高端色织面料需求旺盛，未来公司生产、销售将继续保持良好的增长态势。由于纯棉色织面料良好的服用性，国外需求量一直呈现增长趋势。在国内，虽然低端纯棉色织面料产品供过于求，但高端产品依然供不应求，中国每年仍需进口2.8亿米高端纯棉色织布，公司高端色织布替代进口产品的空间依然很大，未来仍具有广阔的市场前景。目前公司生产订单饱满，订单选择余地较大，产品价格一直在涨，加之公司拥有稳定的客户资源，具有较强的抗汇率等风险能力，因此公司未来生产、销售将继续保持良好的增长态势。
“订单向大企业集中”将保证公司订单量增长，产品提价将保证公司全年毛利率不将，公司全年业绩将继续增长。2011年行业形势将使众多中小企业退出，“订单向大企业集中”将继续保证公司产能扩张的订单量，公司产品的销量将继续增长。由于公司提价后的高价产品将集中在二季度释放，公司二季度产品毛利率将进一步得到提升（虽然原材料成本也提高，但是由于棉花成本占公司生产成本的50%，另考虑设备折旧等因素，公司产品毛利率不会下降），公司产品毛利率的稳定，和销售收入的增长将保证公司全年业绩的增长。
“上海鲁泰公司”的设立预示公司将在内销市场加快步伐。公司投资500万元在上海设立“上海鲁泰纺织服装有限公司”。这表明公司将在强化研发优势的基础上，提高品牌推广力度，扩大国内市场份额。公司目前主要品牌为：佰杰斯（网络销售）和鲁泰格蕾芬（专卖店销售，目前由北京思创销售，店铺36家）。“鲁泰格”蕾芬产品为国内市场上的中高端产品，若公司加快“鲁泰格蕾芬”产品的市场占有率，将会使公司的销售收入和业绩更上一个台阶。
继续给予公司“强烈推荐”投资评级。我们预测公司11-13年EPS为1.05、1.37、1.83元，未来6-12月目标价格可达14元，继续给予公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示：未来人民币单月升值幅度以及全球经济形势将影响公司产品的出口。
（具体内容请见附件）
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