| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月09日 14:37 |
作者： |
王薇 |
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公司公布了10年业绩快报，收入同比增长24.51%，略超过我们预期，利润总额增长37.43%，基本符合预期，但受少数股东损益增加影响，净利润增长了29.36%，略低于我们的预期。我们认为淘汰落后产能力度的加大、成本上升及人民币升值等因素将有利于加快行业优化整合进程，强化“强者恒强，弱者淘汰”的趋势。公司作为色织布龙头企业，议价能力较强，目前主要是估值水平在纺织制造业中很低，属于在出口数据良好、毛利率波动不大的背景下阶段性关注的品种。
外需回暖，行业景气度回升，拉动业绩高增长。公司公告2010年全年实现营业收入50.26亿元，同比增长24.51%，营业利润和归属母公司所有者净利润分别为9.08亿元和7.38亿元，同比分别增长39.13%和29.36%，实现基本收益0.74元。收入情况超过我们的预期，而经营性利润增长情况基本符合我们的预期。公司属于外向出口型企业，约80%以上的产品用于出口。2010年受益于外需回暖，欧美补库存效应快速拉动公司产品量增价升，尤其是价格的提升比较明显，促使原有强势市场恢复良好增势，与此同时，东南亚等新兴市场的成功开拓，也是助推2010年业绩高涨的又一驱动力。
技术储备丰富，套期保值措施得力，确保盈利能力稳步提升。一直以来，公司较为重视研发技术的开发，每年都投入大量研发费用，以科技创新为主线保障公司的可持续发展，目前公司已有多项技术在行业内处于领先地位，并自主开发出多款市场前景广阔的面料产品，如看液氨潮交联面料、抗菌抗辐射面料及芳香面料等。上述产品较普通产品均具有10%-20%左右的提价空间。我们认为凭借技术的绝对领先优势，公司具有较强的定价话语权，面对棉花价格迅猛增长，劳动力成本持续攀升，公司成功的通过提价转嫁了来自上游的成本压力，加之2010年低价棉花库存发挥效益，使毛利率稳步提升。另外，面对人民币升值压力持续增加，公司采取套期保值的措施，合理的减小了汇兑损失对利润的影响。
（具体内容请见附件）
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