| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月19日 14:35 |
作者： |
靳雪翔 |
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撰写时间： |
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公司于15日晚公布了2010年年报，10年公司营业收入2.8亿元，同比增长19.6%，归属于上市公司股东净利润3929万元，同比增长49.18%，基本每股收益0.284元。
点评：
业绩小幅低于预期：原因应是占营收72%的监测系统毛利率从46%下滑为38%。
大股东事件预计年中解决,届时考虑重启股权激励：2011年3月16日，英诺维公司清算组决定采用大宗交易模式在清算期间出售英诺维公司持有的中创信测股票，此方案已获法院同意。我们预计大股东英诺维事件在今年年中尘埃落定，届时管理层纠纷将最终解决，有利于公司高层聚焦业务发展。另外届时公司将考虑重启暂停的二期股权激励计划，激发士气，使公司全体从股东纠纷事件阴霾中走出。
11年公司计划提升仪表销售收入比重：公司11年致力于提升高毛利的仪表（毛利为77%）所占营业收入比重（10年为18.56%），目前正在打造独立的沃泰丰仪表销售平台，加快其销售队伍建设及考核流程制定。另外公司正进行新型仪表的研发，伴随着新型仪表例如LTE仪表，空口测量仪表的推出公司计划增加高毛利仪表在今后销售收入中所占比重。
A+Abis项目为公司新业务突破口：公司将凭借产粮区的广州和浙江移动的A+Abis项目先发优势，继续在A+Abis测试市场上占山头，力争在中移动集团公司未来可能在全国开展开展的A+Abis监测项目中取得领先优势。但就目前所获得信息来看，中移动2011年内开展全国性A+Abis项目招标的可能性较小，期待在2012年会有动作。
公司传统优势项目七号信令检测系统今年即将招标：由于中移动2010年将网络监测系统分为三层架构的调整（采集，共享，应用三层），中移动即将展开新的一轮七号信令监测系统招标而非之前所说的扩容，招标金额估计过亿，此为公司传统优势项目，预计将有所斩获，预计中移动在今年3季度招标完成，而由于80%收入需要在项目初验时确认，所以该项目收入应归入公司2012年营收。
市场盈利预期及估值：我们重申看好公司的逻辑，1.中移动3G网络数据流量压力倍增，采用业务流量管理恐为最快捷且性价比最高的缓解方式，而这些区分将需要大量的核心网及空口数据采集和共享，同样另外联通，电信也会面临同样问题，公司客户所处阶段利好公司发展。2.2010年中国移动将信令监测系统分为三层架构后使得公司在前两层架构的行业优势地位凸显。长期来讲维持公司的“推荐”评级。
风险提示：大股东纠纷未在规定时间解决，仪表销售平台建设缓慢。
（具体内容请见附件）
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