| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 14:57 |
作者： |
李晶 |
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2010年公司大幅低于预期。2010年公司实现营收169亿元亿元，归属于母公司股东的净利润26亿元，同比分别增长37.3%、18.6%，实现每股收益0.84元/股，净资产收益率21%，同比下降1个百分点。公司拟每10股派5元现金股利。公司业绩大幅低于预期，营业成本上涨58.7%，管理费用大涨64%（职工工资及修理费、兴县矿区管理费增加），首钢京唐焦化公司投资收益亏损3亿元影响EPS0.32元/股。
2010年煤炭业务收入上涨38%。2010年公司煤炭产量2579万吨，商品煤销量2111万吨，同比分别增长39%、19%。其中，本部产量相对稳定，兴县矿区产销量同比分别增长114%、58%。公司煤炭销量增幅低于产量，主要源于兴县矿区气精煤洗出率较低。2010年公司焦精、肥精煤、瘦精煤价格涨幅均超过22%，带动商品煤平均售价同比上涨16.5%。
公司未来成长主要来自兴县矿区投产及整合煤矿释放产能。2011年兴县一期预计达产，产量同比增长21%。二期预计2012年贡献产量。整合煤矿目前还处于前期阶段。
2011年轻装上阵业绩可期。2011年首钢京唐西山焦化公司达产，预计盈亏平衡，减轻业绩拖累。2011年公司业绩增长主要来自煤价上涨及成本控制、产量扩张。预计2011-2012年实现EPS1.49、1.74元/股，动态PE19倍，具有相对估值优势。看好公司资源优势、稳健经营与成长潜力，维持“买入”评级，目标价38元。
（具体内容请见附件）
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