| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 16:31 |
作者： |
陈桂柳 |
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公司发布2010年年报，实现营业收入355.32亿元，同比增长46.5%，归属于上市公司股东的净利润127.9亿元，同比增长67.3%，EPS 为0.36元/股，BVPS2.01 元/股。四季度实现净利润27.34亿元，环比下降15.21%。利润分配预案是每10 股派现0.946元。
净利润增长速度居上市银行首位。公司年报显示，2010年公司实现营业收入355.3亿元，比上年增加112.7亿元，增长46.5%；发生营业支出185.5亿元，比上年增加48.1亿元，增长35.0%，低于营业收入增幅；实现税前利润171.1亿元，比上年增加66.2亿元，增长63.1%；净利润127.9亿元，比上年增加51.5亿元，增长67.4%。净利润增长速度在以公布年报的上市银行中居首位。
净利润的大幅提升贡献主要来自生息规模的增长、净息差的回升以及成本收入比下降。从盈利驱动因素分解来看，生息资产规模增长对净利润的贡献最大，达到29%。其次是净息差的回升以及成本的节约。
全年净息差水平提升23个基点，但绝对水平在股份制银行中不高。2010年公司净息差2.18%,比上年上升23个基点。第四季度净息差环比上升约4个基点。净息差水平的提升主要来源于资产负债结构的调整。从绝对水平来看，大幅低于民生、招商，未来仍然具备一定提升空间。
全年不良贷款余额和不良率实现双降，拨备充足，未来拨备达标压力小。2010年期末不良贷款为58.31亿元，较上年末下降22.96亿元；不良贷款率为0.75％，较上年末下降0.5个百分点。
2010年拨备覆盖率为313.38%，较2009年提升119.39 个百分点。拨贷比达到2.34%，处于同业较高水平，后期拨备达标压力也进一步减小。
给予推荐级别。光大银行2011年对应PE、PB分别为9.6和1.7倍，2012年对应PE、PB分别为6.7和1.2倍，估值已处于历史较低水平。给予谨慎推荐级别。
（具体内容请见附件）
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