山西汾酒：回归一线 拐点到来 上调2011年EPS |
| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 15:56 |
作者： |
傅苏 |
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糖酒会调研来看行业已经默认了未来的白酒高增长轨迹在于300-700元价位的爆发,山西汾酒已经成为这一价位的后发优势最佳受益者之一；
山西汾酒基本面继续趋好。经过经销商调研和增长速度测算,公司省外占比预测达到去年销售额的60%;同时公司300元以上价位占比预计全年达到60%,从这两个指标我们判断山西汾酒已经回归一线名酒,只是处于高起点复苏的开始阶段,和茅台、五粮液等对比还有一定的差距，但是价位容量的优势和竞争对手的相对分散和弱势表明了山西汾酒未来具有更加巨大和确定的潜力；
省外大部分市场1-3月预计完成全年销售任务的60%，整个公司综合完成全年任务的48%左右，我们认为这充分说明了企业的增长拐点已经到来，全国化的增长动量正在累积，省外市场空间巨大，整个一季度增长率平均在100%左右；。
山西汾酒经销商的高价位产品供应存在普遍断货现象，各个渠道层级的库存偏低，我们认为全年业绩可期；公司全年导入预算制管理，我们预计公司2011年第四季度亏损可能性较小，四个季度的业绩差距会缩小，有利于广大投资者形成较为稳定的投资预期；
我们初步预计2011年第一季度公告16.5亿的销售收入，每股收益0.98元。同时微调未来三年的测算模型，考虑到公司2011年的经营成效已经开始发生质变，维持公司“买入”评级，长期看好公司的投资价值。
（具体内容请见附件）
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