| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 13:56 |
作者： |
李敬雷 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件我们参加了公司的年度股东大会，通过与公司管理层的沟通，我们进一步了解了公司的发展战略。同时在中国医药产业的发展思路方面，也深受启发，分享如下：
评论1、对输液和抗生素行业前景的担心，不能构成不看好公司的理由：从输液和抗生素过度使用的角度直观思考，投资者容易否定公司的投资价值，我们认为这种逻辑是片面的。看似简单的行业，实际也有长期投资价值：
（1）“即便将来输液市场饱和，还有没有技术进步？过去是玻瓶、现在是塑瓶、以后是软袋，再以后是双室袋”（2）“现在一瓶玻瓶、塑瓶输液连大白菜的价格都不到，如果产业整合成熟之后价格恢复到10年前的水平，按照现在的效率和成本控制能力，每瓶的利润是多少？按照总量看输液的利润是多少？不大，我们应该乐观看待这个事情”——从中期（技术进步）、长期（价值回归）看输液板块的投资价值（3）“挤掉一些没有竞争力的企业，完成抗生素格局的盘整正当其时”——当前抗生素产业的机会（4）“中国的医药市场目前是1万亿的规模，有预计未来能达到2万亿，一个公司只要10%的市占率就意味着一个非常大的产业”——所谓的弱势行业对优秀企业而言也有巨大成长空间2、新疆项目是公司实现“输液与非输液等强战略”的重要一环：对于公司全力打造的新疆项目，投资者对其心怀疑虑，对其前景也不是看的很明朗和乐观。我们认为公司的战略还没有被充分认知：
（1）“把输液行业的最高优势发挥到极致，实现输液与非输液等强的战略目标”——公司的战略定位（2）“抗生素的竞争是全产业链的竞争”——医药行业集团作战的真谛（3）“资源决定战略、战略依赖资源，谁掌握了资源谁就掌握了抗生素的全产业链”——新疆项目的优势（4）“新疆项目打通抗生素全产业链，而公司输液的借体作用可以与之发挥明显的协同效用，将助推公司等强战略的实现”——新疆项目的最终意义。
3、对新疆项目几个关键问题的回答：公司的新疆项目是历时四年准备的结果，已经对各种风险因素进行了充分的考虑，对盈利能力也进行了测算，确定性较高。
（1）“所有用钱能能买到的竞争力，都不是核心竞争力”——对新疆项目核心竞争力的理解（2）“凡事都有风险，凡事都有拿捏不定的地方，正是因为有风险才有人才辈出的地方”——对风险的态度（3）“人类最聪明的就是学会了分工，每个人都能把上帝赋予他的禀赋发挥到机制”——谋求合作是关键（4）“要成为一个具有所有投资标的要满足的条件，还要有足够安全边界的投资标的”——投资回报率问题（5）“公司刚刚完成资本市场融资，一定要把股市资金大手笔的投入到战略性关键环节，取得源头性优势，然后运用低成本银行资金进行对冲，提高净资产回报率。”——对资金使用的理解（6）“什么地方可以产生利润？效率更高，成本更低”——公司盈利之道（7）“星星之火，可以燎原；矩阵，相互辉映，形成大市场。公司在全国18个省市区有生产基地，相当于享受了‘18个最惠国待遇’”——物流的价值，也是对当前招标政策的深刻理解4、其他问题：参见正文
投资建议我们维持公司2011、2012年EPS为4.20、5.90元的预测，增速50%、40%，2013年随着新疆项目的贡献收益，可能出现业绩的拐点。我们认为公司是确定性最高的医药白马，目前估值31倍，一年期目标收益50%以上。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
