| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月09日 14:18 |
作者： |
谢刚 |
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2011年3月7日发布业绩年报， 2010年度公司实现营业收入40.26亿元，比上年同期增长24.02%；归属于母公司股东的净利润6.61亿元，比上年同期增长54.55%，实现每股收益为3.08元，摊薄后每股收益为2.76元，符合我们预期；收购有望持续，短期依然会是热点：从行业来说，大输液依然面临新版GMP技改压力，很多中小型企业面临投入和产出不成比例的尴尬局面，因此产品成本的提高将削弱小规模企业的区域优势，从而有利于龙头企业的整合和全国布局，我们认为公司目前募集资金充裕，今后收购有可能趋向于中大规模的优质型企业，同时也将更加趋向于非输液产品，并利用大输液渠道带动非输液产品的销售；募投产能2011年将部分的达到释放，我们预计2011年公司净利润增幅为40—60%。如果不考虑公司未来收购，我们预计2011年净利润增速在50%左右，主要业绩增长动力来源于塑瓶内部产品替代带来的毛利率提升以及募投产能的逐步释放，而一旦公司收购其他优质企业将可能加速净利润增长，我们整体判断公司2011年依然处于高速增长阶段； 从单季度来看，公司营业收入四季度同比增加31.15%，净利润同比增加47.66%，而四季度管理费用率达到8.98%，高出三季度3.3个点，其增加原因为2010年上市费用1,685万元计入当期损益所致；从产品结构来看，塑瓶的产能扩张和内部产品替代是公司净利润增速大于收入增速的主要原因；
投资建议：我们小幅上调公司盈利预测，预计2011-13年公司EPS分别为4.26元、5.89元和6.97元，同比分别增长54.78%、38.04%和18.39%；我们坚持认为公司目前处于高速增长期，给予公司2012年30-35倍市盈率，合理股价为176.7—206.2元，继续给予公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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