| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月08日 14:18 |
作者： |
周静 |
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撰写时间： |
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事件：近日我们参加了公司的年报交流会，重点了解公司产品生产销售及未来规划的最新情况。
调研记录：
Q1：关于“人均年耗8个吊瓶，过度输液现象严重“这一说法，公司有何看法？
A：首先关于“人均年耗8个吊瓶”这一数据是否准确有待商榷。根据09年的权威数据显示，全国输液产品产量约93.3亿瓶，除去即配型和营养输液制品之后，基础输液只有七十多亿袋，所以人均8个吊瓶的说法是不够准确的。其次，输液疗法见效快，价格也比较低廉，更容易被百姓所接受和信任，所以中国大输液市场的总体需求量仍会保持一定的增长。
Q2：公司的国际业务发展情况如何？
A：公司的国际业务于2001年开始启动，2002年即成功销往哈萨克斯坦。由于基数小，多年以来海外出口业务成长性一直高于国内业务，但所占比重仍比较小。未来随着公司产品的进一步发展、取得更多的注册认证，海外业务还会有更大的发展空间。2010年出口业务占0.4%，主要面向中亚、东南亚、欧洲等地，出口的国家有12个，实现出口的产品有88个。将来新疆抗生素产业项目的建设投产必将推动公司原料药出口的持续上升。在制剂领域，从美国百特公司脱离出来的一个团队已经持续关注科伦药业很长时间了，公司正在筹划与之合作，以实现高端输液品种的出口。
综合评级：暂时不考虑股本扩张，我们预计2011-2012年EPS分别为4.05元、5.57元和6.98元，对应市盈率为33倍、24倍和19倍。考虑到公司在大输液的绝对龙头地位和新疆项目对后续业绩的有力支撑，结合公司业绩增速，给予38-40倍合理PE，目标价153-162元，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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