| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:04 |
作者： |
乐宇坤 |
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撰写时间： |
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支撑评级的要点：公司具有成本竞争优势。
公司有充裕的现金来支撑未来可能的收购行动。
库存消化及行业新政策逐步出台可能推升国内钼价。
评级面临的主要风险.全球经济复苏步伐低于预期。
钼行业政策出台晚于预期。公司对深加工产品的大量投入短期盈利贡献不大。
估值：根据10年报，我们调整了股东权益金额，并将目标价由30.20元略微下调为29.60元，相当于7.0倍的2011年市净率。我们对该股维持买入评级。
10年净利润同比上升52%。金钼股份公告10年净利润同比上升52%至8.36亿人民币，高于我们预期的7.08亿人民币。业绩增加是由于10年国内钼均价同比上升约10%，而国外钼均价同比大幅回升了近38%。分季度看，10年4季度净利润环比大幅上升了137%至2.75亿人民币，这大大高于我们预期，估计这主要是由于10年4季度平均钼价环比上升4-9%。公司公告每股派息0.25元，股利分配率达到近97%。
未能完成全年的盈利目标。虽然10年净利润大幅上升，但公司未完成年初制定的近11亿元的盈利目标。我们估计这主要是由于10年1-3月份钼价强劲反弹（主要是10年2月初LME引进钼期货，而3月初智利大地震又加重了市场对钼供应短缺的恐慌）使得公司对全年的钼价预期较高，并制定了较高的盈利目标。但由于实际需求增加缓慢，使得10年4月以后钼价出现较大下滑，从而影响了公司计划的实现。
（具体内容请见附件）
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