| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月28日 14:02 |
作者： |
朱志勇 |
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1、产能扩张业绩高速增长
随着公司募投项目的实施以及超募资金的扩产项目实施，公司目前已有10台MOCVD外延炉在运转，其中一台为生产三结砷化镓太阳能电池外延片用。公司目前LED芯片产能为2100KK/月以上，产能为09年的一倍以上。公司目前7X24小时运转，接近满产。
LED行业正处于高速增长的初期，公司产品在技术和市场上具有领先地位，公司订单饱满，产能的扩张突破了业绩增长的瓶颈，随着生产线的相继投产公司的产能将继续扩张，未来业绩高速增长依然可期。
2、盈利能力上升
公司毛利率继续保持上升的趋势，虽然2010年产品价格下降，但是公司通过调整产品结构毛利率稳中有升。同时由于公司的IPO，财务费用大幅下降。公司的盈利能力上升
3、产能继续快速扩张，过剩可能性小
2011年公司将在扬州继续引进15条MOCVD生产线，到2011年底扬州将达到20条MOCVD生产线，并将全部投产。公司在厦门的三个募投项目开工建设,预计2012年开始引进新的生产线,并完成调试和投产。
我国目前是全球主要封装基地。公司订单充分。目前全球红黄光芯片产能扩张速度远低于蓝绿光。从目前公司订单情况来看，以明年400亿粒的产量来计算，仍存在供应缺口。由于公司的大举扩张，公司的在位和先发优势，很大程度上限制潜在竞争者的进入，公司未来产能过剩可能性低。
4、研发能力提供持续增长动力
公司每年研发费用占销售收入5%左右。主要研发方向有：A、继续加强黄绿光的投入，2010年，该产品已经得到市场的高度认可，将打造为公司的一个主打产品。B、加大对高亮度倒装LED外延片和芯片的投入，目前大功率倒装芯片9、10、14和40mil都已经批量生产。C、加大对空间多结太阳电池投入，放量生产转换效率高于28%空间电池外延片和芯片，该产品已获得国家重点新产品证书。D、继续加强地面聚光太阳电池外延片和芯片的研发，目前已攻克了多项关键技术，已经进入小批量生产。
公司研发能力较强公司，公司新品的研发将为后续增长提供动力。
5、投资建议
综合前面分析，我们初步预计公司2011-2012年每股业绩分别为2.62.3.91元。综合比较行业和中小板以及相关上市公司估值情况，我们认为对应11年40倍PE左右区间较为合理。合理目标价为104.8元。我们维持“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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