| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月25日 16:20 |
作者： |
丁频 |
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投资建议：公司是首家经营多肽药物的上市公司，其主导产品的市场占有率排名保持前三甲。随着产能瓶颈逐步得以化解，公司业绩将继续稳定增长。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.75元、1.07元和1.51元。参照可比公司估值水平，并综合考虑目前创业板市场的投资风险，出于谨慎原则，我们认为可以给予2011年36-40倍市盈率，目标价为27.00-30.00元，发行价为30.19元，建议谨慎申购。
1.首家专营多肽药物的上市公司。公司是自然人控股的民营企业，也是首家专营多肽药物生产的上市公司。本次发行前公司总股本为7500万股，发行后总股本1亿股，曾少贵、曾少强、曾少彬三兄弟直接持有公司49.70%的股份（发行后），为公司实际控制人。公司主营业务是化学合成多肽药物的研发、生产和销售，主要产品包括多肽药物制剂、多肽原料药和客户肽，其市场占有率国内排名前列。近年来，公司营业收入一直保持25%的高速增长态势，总体毛利率水平达到70%，并呈现逐年攀升的势头。
2.多肽制剂市场占有率名列前茅。注射用胸腺五肽胸腺五肽为免疫调节药物，适用于恶性肿瘤病人因放疗、化疗所致的免疫功能低下。在2007年至2009年这三年中，公司胸腺五肽的市场占有率分别为16.46%、19.39%和16.26%，市场份额排名分别为第二、第二和第三。主要竞争对手是北京世桥生物制药和海南中和药业股份有限公司等。胸腺五肽的市场规模与我国人口老龄化、肿瘤及肝炎发病趋势的正相关性较强，用药规模逐年扩容。公司在该产品上的收入也呈逐年增加的态势，2010年的增长率达到70%以上。
（具体内容请见附件）
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