| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月23日 15:42 |
作者： |
贺平鸽 |
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撰写时间： |
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专注于化学合成多肽药物的民营企业
公司是国内多肽药物生产规模最大、拥有化学合成多肽药物品种最多的企业之一。主要盈利品种胸腺五肽、生长抑素、醋酸去氨加压素、特利加压素国内市场份额领先，2010年合计占总收入和总毛利比重分别为87%和88%，未来有望保持较快增长。国际市场原料药和制剂业务尚处于起步阶段，特利加压素制剂获得巴基斯坦认证，比伐卢定2011年开始向FDA申报原料药和制剂。
多肽药物是全球新药研发的重要方向之一，全球市场规模超过600亿美元。国内多肽药物行业规模尚小但成长性较好，未来市场空间较大。公司是我国多肽类药物细分市场的领先企业，具备一定的先发优势，有望分享行业逐步扩大的蛋糕。
在研产品储备较为丰富
公司后续产品线较为丰富，预计2012起年有望相继上市爱啡肽注射液、卡贝缩宫素注射液、注射用胸腺法新、阿托西班注射液，且大部分定位国内首访或新药，市场情景较好。
募集资金主要用于制剂扩产和新建多肽药物制剂中试技术平台
本次募集资金投向将新建3条多肽药物制剂生产线，多肽制剂产能由1400万支/年增加到3000万支/年。并新建多肽药物制剂中试技术平台。
风险提示
1）主导产品降价风险；2）新产品上市时间不确定性及销售达不到预期风险。
盈利预测和估值
预计10~12年净利润增长40%、33%、33%，EPS（摊薄）0.74、0.98、1.31元/股。公司产品线较为丰富，目前正处于高成长期，现有产品短期内仍能保持较快增长，若新产品衔接良好，则有望延续高成长。给予公司合理价值区间26~28元/股，对应11PE为35~38X。
（具体内容请见附件）
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