| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年03月24日 14:17 |
作者： |
易镜明 |
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撰写时间： |
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公司是国内多肽合成领域的先行者。多肽药物目前处在兴起的进程中，国内市场的拓展稍显滞后，规模偏小，缺乏大品种。公司的策略是凭借研发生产基础抢仿原研产品，撇脂竞争者大量进入前的新兴市场，将成为国内多肽药市场扩容的最大受益者。
公司股权控制和经营负责相对独立，企业经营主要由总裁袁建成负责。股权实际控制人是董曾少贵、曾少强及曾少彬三兄弟关系，合计直接持有公司66.257%的股份。
目前公司收入规模较小，10年收入1.2亿，净利润5000万，成长性出色，近三年净利润CAGR 60%。
公司三部分业务：制剂、客户肽、原料药。制剂是盈利主体，客户肽和原料药是战略业务。制剂主要4大品种：1、特利加压素是公司的国内首仿药，08年上市，原研厂商辉凌国内销售力量较弱，公司将主导推进特利的国内应用，是公司近几年的成长主力；2、胸腺肽，09年年医保覆盖范围扩大，预计11、12年有行业性增长，长期竞争激烈，成长性普通；4、去氨加压素细分市场扩容较快，主要是公司和海南中和竞争，近几年预计有新的竞争者进入；4、生长抑素。
公司储备品种较多，其中爱啡肽、卡贝缩宫素和阿托西班有望在1-2年内上市。这三个产品是国内首仿，如果能率先上市将成为公司未来几年的新增长点，预计3-5年收入合计贡献上亿。
本次募集资金投资项目主要是新建3条多肽药物制剂生产线，一方面以满足公司未来的产能需求，提高生产效率；二是解决激素类和非激素类产品共线生产的问题。
近两年由于储备品种还暂时难以放量，预计11、12年EPS 0.77、0.98元，考虑到公司的业务独特性和成长性预期，合理预测市盈率35-40，对应股价27-31元。
（具体内容请见附件）
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