| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月24日 14:24 |
作者： |
卢婷 |
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一、事件概述航天信息发布2010年年报。2010年度公司实现营业收入94.5亿元，同比增长26.17%；归属于母公司的净利润9.07亿元，增长48.71%。实现每股收益0.98元。业绩超出我们此前预期。
二、分析与判断
受益于一般纳税人标准降低等因素，税控业务同比增长24.57% 强制认定和一般纳税人标准降低是引发今年增值税防伪税控系统大幅增长的主要原因。但在标准降低之后，一般纳税人户数的年度自然增长户数超过此前户数。2010年防伪税控存量客户为225万套，新增客户50万套。受益于汉字防伪技术的推行，预计2011年自然增长户数在45万套-48万套之间。
税控收款机毛利率有所下降2010年税控收款机收入同比增长13.14%，低于此前预期。主要是销售数量较2009年增幅不大。由于这一市场竞争较为激烈，毛利率较之去年下降11.81个百分点。
软件与系统集成业务增长较快公司2010年软件与系统集成业务增长54%，且毛利率也在上升，说明公司业务转型已经初见成效。今年公司拟将启动北京软件基地选址工作，软件已经成为公司未来转型的重要发展方向之一。
IC卡产业化值得期待IC卡业务收入增长。2010年，公司负责实施或完成了广州居住证项目、辽宁朝阳市食品药品监管项目，意味着公司在重点应用行业取得较大进展。无论是在RFID、电子标签还是在传统智能卡领域，公司的“金卡”产品都具备了行业应用经验和能力，未来产业化发力值得期待。
2011年是公司“十二五”规划开局之年，对公司来说极为重要从公司规划来看，除了发展传统的税控业务，公司在2011年着力的方向主要有：1）
基于物联网的RFDI应用和金卡业务；（2）电子政务软件与系统集成；（3）安全芯片等新兴领域。公司预计到2015年将实现销售收入翻番，2011年作为公司“十二五”规划的开局之年，重要性不言而喻。
三、盈利预测与投资建议总的来看，2010年公司收入略低于我们预期，但由于费用控制良好，使得净利润增长高于我们预期。2011年公司的软件产业布局值得关注，多项技术培育点或将贡献收入。我们调高公司2011-2013年每股收益分别为1.1/1.4/1.79元，维持目标价位为35元。股价催化剂为：汉字防伪推广快于预期；增值税改革加速；分红权激励的实施。
四、风险提示：
主要风险在于（1）税务政策的变化；（2）软件业务开拓进展低于预期。
（具体内容请见附件）
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