| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月21日 13:48 |
作者： |
何冰冰 |
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“双高”彰显管理层对公司未来发展信心。此次公司股权激励计划行权价格为草案摘要公布前30个交易日内的平均收盘价（55.93元）与公布前1交易日的收盘价（64.32元）的较高者，即64.32元（对应2011年PE为55倍），如果在对比公司的历史价格走势（历史最高位为69.08元），行权价格处于高位；另外，作为公司的行权条件，公司以2010年净利润作为考核基数，要求2011、2012、2013、2014年净利润增长不低于35%、82%、146%和232%，以2014年相对于2010年净利润增长不低于232%算，则要求公司未来4年年均复合增速达到35%，也是属于一个高位。根据我们的分析，此次公司“双高”的股权激励方案，一方面显示了公司管理层对于未来几年公司高速发展的信心和决心，另一方面，对于互联网行业这种以人为最大核心竞争力的行业，股权激励方案的实施是势在必行，同时也有利于进一步发挥上市的先发优势，从而进一步吸引相关优秀人才加盟（包括像聚友网前总裁雷震剑的加盟）。
投资建议：我们认为公司2011年的看点仍是网络广告收入，但公司近期已经与甘肃电信签订合作协议，所以IPTV相关业务的展开和公司近期推出的网络超清播放机将是短期催化剂。但提示投资者公司的估值已经偏高和公司的相关合作项目的不确定性。
（具体内容请见附件）
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