| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月18日 15:51 |
作者： |
金宇;钟文明;杨磊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司近况：
乐视网公告股权激励草案，拟向财务总监/董秘和其他核心人员授予300万份股票期权，占现有股本的3%，行权价格为64.32元。我们在年报点评中提示过股权激励的推出，但此次推出的时间点超出预期。
评论：
行权条件达到的可能性较大。该股权激励的业绩承诺为，2011-2012年的最终净利润为9500万和1.28亿，分别同比增长35%和35%；扣除期权摊销成本前的净利润为1.05亿和1.49亿，分别同比增长50%和41%，基本符合我们之前的盈利预测，该行权条件达到的可能性较大。
重申对于乐视网的研究观点。我们认为，对于乐视网的理解有四条主线：一是视频网站（广告收入），二是电信运营商的视频SP（付费收入），三是版权分销（版权收入），四是超清播放机（硬件收入）。2011年前，市场仅关注了公司的第一条主线，而忽视了其他三条主线。2011年后，市场逐渐认同了前三条主线，对第四条主线仍存疑虑。
估值与建议：
维持中性评级，关注超清播放机。我们维持公司2011-2012年盈利预测1.09元和1.56元，当前股价对应PE为59x和41x，暂时维持中性评级。我们认为，乐视网今年的投资机会将围绕前三条主线的业绩超预期和第四条主线展开，尤其是超清播放机的销量，目前还没有正式商用，较难预测，但值得投资者关注。
（具体内容请见附件）
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