乐视网：业绩符合预期 能否上演中国的Netflix奇迹 |
| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:00 |
作者： |
何冰冰 |
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事件：公司于2011年2月27日发布业绩快报，其2010年营业总收入为2.4亿元，同比增长63.49%；净利润为0.70亿元，同比增长57.89%。
点评：
业绩符合预期。公司净利润同比增长57.89%，我们分析主要还是由于网络广告和网络视频版权分销业务的快速增长，特别值得指出的是，根据优酷和土豆美国上市的招股说明书显示，两者在2009年的广告收入分别为1.53亿元和1.13亿元，同比增长364%和266%，而乐视网2009年广告收入仅为3700万元，同比增长118%，基数较低，我们相信随着乐视网上市后品牌的快速提高和流量的快速上升（现为101），未来两年网络广告收入有望保持三位数的增长。同样，乐视网已经累计花费2亿元多元买下了2010年差不多70%的热门影视版权，而根据相关报道，其一月凭借《宫锁心玉》的热播（点击率已经有1.3亿次），已经获得了5000万的版权分销收入，未来网络版权分销收入也有望达到三位数的高速增长。
能否上演Netflix奇迹。Netflix2008年股价为28美元，现在约180美元，上涨540%，尽管其线上1500万的租赁订户是上涨的基础，但其所提出的“用户付费的网络电影和电视点播业务”才是其股价上涨的真正动力。这点与乐视网一直是强调的其付费点播视频业务极其相似，未来乐视网能否上演Netflix奇迹，值得期待。
建议评级：我们预测公司2011和2012年EPS分别为1.18和1.85，对应当前股价（58.30元）PE分别为49倍和32倍，估值处于板块的中高位，但我们看好中国网络视频行业发展的广大空间，维持公司长期“推荐”评级。但提示投资者公司的估值已经偏高和公司的相关合作项目的不确定性。
（具体内容请见附件）
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