| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 13:58 |
作者： |
吴娜 |
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投资要点：
业绩低于预期：2010年，公司实现营业收入53.47亿元，同比增长15.32%；实现归属上市公司股东的净利润8.3亿元，同比下降3.09%；实现每股收益0.78元，同比下降2.5%。
竞争加剧以及材料涨价导致主营产品毛利率下滑：三大产品系列毛利率分别为40.32%、23.42%、22.26%，同比分别增加-2.09个百分点、-3.11个百分点、0.15个百分点；小家电业务综合毛利率为36.23%，同比增加-2.33个百分点。
费用率控制较好：2010年，公司销售费用率、管理费用率分别为14.8%和6.86%，分别同比减少1.29和0.18个百分点，财务费用率为-0.78%，三项费用率合计20.89%，同比减少1.32个百分点。
所得税优惠政策到期：2010年，公司所得税费用为1.54亿元，同比增长115.81%，主要是由于，自2010年起，母公司不再享受“两免三减半”的优惠所得税率，出口业务有新的突破：2010年，公司继续积极探索出口业务，出口销售实现3164.41万元，同比增长124.53%。
未来将积极培育新的业绩增长点：2011年，公司将继续以厨房小家电的稳定增长为核心，坚持豆电业务的均衡发展思路，并积极推进净水领域的工作进展。
盈利预测和投资建议：我们暂维持对公司未来两年的盈利预测，即11年和12年EPS分别为1.04元和1.39元,对应动态PE为16倍和12倍，估值水平合理，但考虑豆浆机行业竞争以及增速的放缓，我们暂调低公司投资评级至“谨慎推荐”。
（具体内容请见附件）
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