| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 14:21 |
作者： |
王广举 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事项：3月16日公司发布2010年报，公司实现营业收入58亿，同比增长3.5%；实现归属股东净利润13.14亿，同比增长3.44%；实现每股收益2.3元，符合我们的预期。扣除非经常损益每股收益2.49元。利润分配预案：每10股分配现金红利元5元(含税)。
主要观点：
公司煤炭业务保持高盈利。公司全年生产煤炭601万吨，同比增长7.5%，煤炭销量570万吨，同比下降2%。公司煤炭属于优质无烟煤，以市场销售为主，充分享受到价格上涨带来的好处，煤炭业务毛利率高达62%，在煤炭行业中属于最盈利的企业之一。公司2011年口前矿投产，预计能带来50万吨左右的增量。
公司化肥业务依然亏损。2010年由于节能减排，化肥生产受到限电影响，产销量均低于预期。报告期内生产尿素106万吨，销售尿素99万吨，化工业务毛利率为-1.33%。化工业务亏损多年，公司通过节能降耗逐步降低成本，但难以根本扭亏。
2011年公司主要经营目标高远：计划生产煤炭650.5万吨、尿素140万吨，完成销售收入70亿元；实现利税28.7亿元，实现利润18.2亿元。如果目标实现，公司每股收益将到3元以上。
公司参股大宁矿仍停产。近期大宁矿外资方股东将持有大宁矿56%的股权卖给华润煤业，使得公司继续增加大宁矿权益难度增加，但华润煤业属于港资，仍不符合外资控股煤炭企业的规定，公司争取股权仍有希望。我们假设大宁矿今年能贡献4亿元的投资收益。
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.54、3.28、3.72，对应动态PE分别为15、12、10，估值具有吸引力，我们上调公司评级至“买入”。
目标价50元。
（具体内容请见附件）
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